钱紧一年 | 富力现金流防线

　　虽然富力近一年来都保持了超过500亿元短期负债，但真正需要在一年内偿付的债务并非这么庞大。

　　通过上述一系列融资活动，可以看到存在大量四至五年期的美元债，富力将众多到期债务全部再融资到更长的时间。另外，上半年富力还对于期内回售选择权到期的176.5亿元境内公司债券完成续期。

　　这在一定程度上缓解了富力短期内的偿付压力，同时低利率的境内短期融资搭配较高利率水平的境外债，使得富力融资成本保持在一个相对可控的范围内，虽然它正在逐年攀升。

　　富力上半年新增融资中，境内融资利率为6.27%，境外融资利率为7.29%，平均成本在6.78%，目前行业内平均水平约6.3%。

数据来源：企业公告、观点指数整理

　　未来一段时间内，富力存在的压力系：“在截至2020年6月底的12个月内该公司(富力地产)将有251亿元人民币债务到期，另外还有逾90亿元的可回售债券可在此期间执行回售。”标普在8月26日的一份报告中透露。

　　与之相比，截至2019年6月30日富力持有390亿元现金余额，虽然看似流动性很充足，但这些现金余额中包含有155.7亿元受限制现金，能及时动用的只有234.6亿元，仍然存在缺口。

　　但情况似乎正在好转，富力未来一段时间的资本结构将得到改善，这有赖于僵持一年有余的H股增发在最近获得批准并执行，虽然筹资总额和配售价都有不同程度缩水。

　　12月19日，富力地产宣布折让7.19%配售2.73亿股新H股，配售价为每股配售股份13.68港元，较于最后交易日在联交所所报收市价每股H股14.74港元折让约7.19%，最终配售所得款项总额预期约为37.35亿港元。

　　“富力配股长远有助降低负债比率。”瑞银最新研究报告指：“配售完成后，预期将导致富力每股盈利摊薄约7%，但列帐净负债率则从6月底的219%降至204%。”

　　另一方面，资料显示富力也在考虑其他更多元的资金来源，“战投我们都有的，在谈。”李思廉在中期业绩投资者会上说。

　　就像黎明前的第一道曙光，富力这笔H股增发减轻了市场对其负债水平的忧虑。但在面对越来越难以维系的销售增长和短期内难以产生回报的酒店资产等因素，未来的考验仍在。