房企融资成本现巨大分化 纷纷“借钱周转”冲刺业绩

　　易居地产研究院智库中心研究总监严跃进向《每日经济新闻》记者表示，过去几年公司债发行的规模是比较大的，政策收紧是在2016年下半年，到2018年底差不多就是两三年的时间，是很多债务工具兑付的时间，所以说2018年、2019房企的偿债规模较大。

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　　继美的置地、大发地产、弘阳地产、正荣地产敲响港交所上市锣鼓之后，11月12日，恒达集团控股(下称“恒达集团”)在港挂牌上市。

　　不过，恒达集团上市后的表现恐难让这家河北省许昌市的区域性小型房企满意。

　　上市首日，恒达集团即破发，报收1.13元/股，低于发行价1.24元/股。今日股价虽然有所回升，但是仍低于发行价，报收1.17元/股。

　　恒达的困局

　　对于恒达集团来说，上市或是一场不得不打的“战役”。

　　财报显示，2015年、2016年、2017年以及2018年前4个月，恒达集团收入分别为10.4亿元、9.3亿元、15.5亿元、2.8亿元。收入虽稳步上升，但与其同升的还有负债。截至2018年4月30日，恒达集团流动负债总额为33.1亿元，4个月后，该数据又升至38.7亿元，而集团对应期间的现金及现金等价物分别为1.4亿元和2.5亿元。

　　事实上，恒达集团对上市渴求已久。据媒体报道，2005年时，恒达集团曾有意借壳焦作(楼盘)鑫安实现A股上市，但后来因发展战略调整，该上市计划夭折。2016年，为筹划香港上市，恒达集团在开曼群岛注册成立恒达集团(控股)有限公司，主要业务为投资控股。

　　时隔13年，恒达集团终于如愿上市，但是规模较小、知名度较低、负债率较高似乎给恒达集团的股价蒙上了一层“阴影”。

　　中小房企遇冷

　　对于股价问题，恒达集团主席李小冰曾对外表示，管理层以后将通过运营做好业绩，将股价更多地反映在公司的价值上。

　　但在碧桂园、恒大、融创等内房企龙头均在香港市场扎堆的情况下，中小房企赴港究竟有几分胜算能“脱颖而出”显然还画着问号。

　　在恒达集团之前，背靠美的何享健家族的美的置业上市首日也遭遇破发。此外，在今年已赴港上市的内房企中，弘阳地产此前香港发售公开认购不足，且每股发售股份接近招股价区间下限。

　　开局不利或仅是新晋内房股在港之路中的第一个难题，接下来，如何不受低估值之苦或将是这些房企关注的重点。

　　今年以来，包括碧桂园、恒大、融创在内的多家内房股股价均下跌明显。业内人士表示，龙头股股价表现欠佳，这或在无形中给今年刚踏入香港资本市场的中小型房企设下了低估值的预期。

　　据统计，截至11月13日收盘，在恒达集团以前已上市的四家内房企中，以首发价计算，弘阳地产和正荣地产股价涨幅均在20%以上，大发地产无功无过，而美的置业下跌4.8%。

　　大发地产股价的“平淡”或源于公司目前项目及土地的局限性。资料显示，虽然大发地产已将总部迁至上海(楼盘)虹桥，但截至2018年6月，公司仅拥有土储总面积224万平方米，且多植根于长三角地区三四线城市，“余粮不足”或将是其5年锁定3000亿元销售目标的最大不确定因素。

　　事实上，不少观点认为，港股投资者或更青睐业务布局广阔、土储质量较好、财务风险度较低的房企。

　　即便如此，在恒达集团之后，还有海伦堡、德信、银城等中小房企排队赴港上市。对于他们来说，这或许是一条极为重要的输血通道，但在不少业界人士看来，与大房企相比，这些中小房企在港上市后融资渠道是否畅通还有待观察。

（房掌柜整理来自每经网、和讯房产）